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“宁波唯一价值投资派!”——美港资本陈龙讲述15年 “迂回路”

提起浙江交易圈,脑海中想到的通常是神秘游资、徐翔、涨停敢死队、期货大作手。

随着2017年A股价值投资崛起,昔日红极一时的敢死队销声匿迹。

值得注意的是,“盛产”游资的宁波出现一家极为低调的私募,这家机构在2017年股票多头业绩排行前十名中强势占据三席。

这家机构究竟什么来头?

作为华尔街见闻抢鲜推出的“中国顶级基金经理访谈录”,我们邀请到了美港资本创始人陈龙,他分享了十余年来的投资历程和投研方法。

陈龙先生为美港资本创始人、执行事务合伙人及基金经理。 陈龙先生于2003年毕业于清华大学新闻与传播学院。在创立美港资本前,陈龙先生曾于2006年-2013年创立乐港投资,从事实业经营、股权投资及境内外二级市场投资;曾于2004年-2005年担任中坤投资集团投资经理。

2017年私募股票多头基金业绩排行榜中,基金经理陈龙旗下的三只基金位列前十名。

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曾几何时,股市曾流传 “炒股不跟解放南,便是神仙也枉然”。

宁波解放南路曾活跃着两家游资券商营业部,在销声匿迹前曾是股市敢死队们的“麦加”。被誉为“总舵主”、“私募一哥”的徐翔更曾在这里助推一个又一个市场波澜。

随着2017年A股价值投资崛起,昔日红极一时的敢死队销声匿迹。

去年,宁波一家私募机构冲出重围,在股票多头业绩排行前十名中强势占据三席。

据WIND数据统计,2017年私募股票多头基金业绩排行榜中,基金经理陈龙旗下的三只基金位列前十名。其中,美港喜马拉雅、美港基金和上海优波资本-长江分列第二、第七和第十。

与解放南路相交汇的是中山东路,陈龙执掌的美港资本就坐落在此,附近聚集了大量宁波核心金融机构。

日前,华尔街见闻独家对话美港资本执行合伙人、基金经理陈龙。

陈龙1999年考入清华大学外语系日本语专业,先是过了两年“倍感无聊”的背单词日子。恰好2001年清华新闻传播学院成立,他转入当时方兴未艾的新闻学专业。

清华求学期间,他阅读了大量全球顶尖企业成长史的书籍,深深沉醉于商业模式、企业竞争优势,这是多年后他转型股市投资的重要起点。

2002年,他捕捉到一个重要商机:北京的餐厅普遍使用纯文字形式的菜单,存在一定的彩色图文菜单更换需求。于是他招了几个业务员,购置了彩色打印机和数码相机,在清华北门外小楼里成立了人生首家公司——“北京读图时代图文设计中心”。

每当业务员拉到单后,陈龙都会奔赴那家餐厅后厨,厨师每炒完一道菜,他就会拍下来,之后用A3纸打印并装订制作成图文菜单。当年,北京城内让普通食客“望而却步”的鹿港小镇、大董烤鸭店、九头鸟等餐厅,都成为了陈龙客户。仅仅数月,陈龙的客户群迅速扩大到50余家。

陈龙刚成立公司时,就在办公室墙上贴了一行字:做最伟大的企业家!实际上,大学期间成立公司颇显“姗姗来迟”。中学时代,他就开始在图书馆中寻找“好生意”的线索。比如在一本期刊上看到,从某地花十元钱买一包天麻种子,种大后寄回给杂志上那家公司,对方将以好价格回收。他尝试了多个这类生意,但都无果而终。

然而,2003年4月的“非典”疫情突袭多地,瞬时间北京多数餐厅陷入歇业。各大高校采取了强制封校措施,不甘心的陈龙翻墙出去寻找仍在营业的餐厅谈合作,但无果而终。半个月后,当他试图翻墙“返校”时,被保安送去隔离观察了十余天。

陈龙第一个创业项目戛然而止······

当时,正值大四的陈龙并没有像其他同学一样四处求职,而是一心想创业。就在毕业前夕,母亲接受一个肾脏摘除手术,他回到老家宁波陪母亲修养了一段时间。经过综合考量后,陈龙决定先找一份稳定的工作。恰逢《新京报》创刊,他毕业后做了一名房地产记者。

2003年,陈龙正式成为跑口记者时,中国房地产业正值飞速膨胀期,截至当年9月末房地产贷款上升到超过2亿元,较1998年年末增幅超过500%。

数次采访中,仅做了一年记者的陈龙受到了中坤集团老总黄怒波的赏识,很快被招致麾下,参与中坤在北京多个地产项目的投资工作。这时,他开始对企业战略定位、战略目标以及执行力有了一线体会。

陈龙坦言:“最大的兴趣依然是创业。”2006年,陈龙离开中坤,并将北京的房产卖掉作为初始资金,四处寻找合适项目。

有一次,他浏览国外网站时看到“darkness restaurant”概念——瑞士一位牧师首创的盲人餐厅,食客在黑暗中进餐。这引发了陈龙强大好奇心,搜集大量资料后惊讶地发现,这已席卷欧美八年多的概念餐厅却不曾落户亚洲地区。

仅仅用了四个月的准备,陈龙在北京建外SOHO开设了亚洲首家黑暗餐厅——顾客在完全不见光亮的餐厅品尝佳肴。随后一年内,他在北京、上海、长沙和厦门多地开设了多家分店。随着中国居民消费不断升级,他还看准了中国版Groupon团购模式的商机,创建了YES团和团购导航项目。

值得注意的是,他此后陆续投资了铁矿、金矿和墓地。虽然他投入了极大精力,但发现涉及到较为复杂的政商关系、产权纠纷、居民补偿等问题。

2013年,他离开北京,返回宁波创办了私募美港资本,专注于价值投资,这与当时浙江私募圈同行显得“格格不入”。

对于2017年的突出业绩,陈龙对华尔街见闻指出,2015年下半年至2016年一季度,美港资本持续加仓港股,判断当时港股市场已跌至极低估值区间。同时,对A股上医药、保险、银行和地产板块都进行的提早布局。一直以来,他重点追踪如下六大领域:地产、医药、消费、高端制造业、金融以及处于板块之间的公司。

陈龙强调,价值投资理念的形成与其早期创投项目有紧密联系。专心经营私募前,陈龙先后试水了主题连锁餐厅、团购、电商、金矿铁矿开采、旅游地产开发以及经营性公墓开发,他用了十余年去体会商业模式与企业竞争力的形成过程。

“从创业到投资项目的十余年,我真正认识到了自己的能力圈。一家公司并非一个股票或代码,背后是一个诗人,好公司不仅有高壁垒的商业模式,也有各种错综复杂关系处理的竞争力,以及极强的团队执行能力。”

在陈龙看来,风险投资人承担的高风险并不适合自己,价值投资才是他一直寻找的定位。

陈龙总结寻找股票市场上的投资标的时,他只看确定性,即成长的确定性和稳健发展的确定性。这种确定性凸显行业竞争力,即销量、毛利率和净利润等优势。此外,估值要足够低,这样可买在合适价位。

“理论上一家优质公司每年有15%增长,维持五到十年,这种公司最值得投资,但我们只能通过过往的财务数据预判概率。业绩判断的基础上才能再看估值,毕竟一家成长50%的公司与成长10%的公司估值肯定不一样。换言之,首先要看公司价值,即这家公司未来存续期内自由现金流折现的能力,其次再看估值。”

笔者与陈龙的交流中发现,他无论是做企业还是价值投资,思考的最核心问题是“什么是好生意”。

在他看来,他寻找的优质公司一定要有“好生意”,结果导向上就是具备业绩增长确定性,比如净利润、自由现金流连年持续向上,而非在一段时期内起起伏伏。此外,他还看重一家上市公司的“无形变量”,包括管理团队优势,战略布局以及执行能力。

具体流程上,他首先会通过一家公司的“商业语言”——上市公司业绩报告去了解竞争优势,之后调研该公司供应商、客户、竞争对手,判断所处行业地位。

对于寻找“好生意”,陈龙举了三个例子:

连续成长+业务增量大+团队激励:华东地区某城市照明上市企业,市值300亿元。2017年业绩预报同比增长80%,平均最近三年业绩保持50%以上增长,且市盈率只有20倍。研究员推荐后,他发现这非常符合三大指标,即未来五年成长性概率高、估值较低、业务增量大(2017年新签订单高达1100亿)此外,公司团队采用内部激励模式。

行业壁垒高+刚性需求明显+板块跨度大:中国某殡葬服务提供商,港股上市公司,业务涵盖公墓销售、殡仪、殡葬设备等。陈龙看来,这是一家介于房地产和消费中间地带的公司,业务主要集中在华东区域。第一,这是行业壁垒极高的产业(陈龙此前尝试投资公墓项目,发现建造公墓前的拿地工作涉及多个部门协商、多层级部门审批、村民集体用地补偿、甚至会涉及到黑社会势力,关系错综复杂,因此进入难度极高)。第二,在人口老龄化背景下,殡葬业务的刚性需求明显,这家公司经过20年积累了近200万平方米的土地作为墓地储备。第三,销售端每年消耗4万平方米,销售额能达到10多亿,净利润可达4亿左右,保持每年20%的业绩增速。照这个速度,这家公司的公墓能至少卖50年。实际上,不管股票市场有多大波动,这家公司都不会受到过大影响,相当于一张债券

业务整合+抓住未来中国经济主线:某家母婴与健康概念的港股上市公司,2015年下半年,这家公司收购了中国代购券很火的澳洲营养品牌,并重新整合业务单元,并建立了一直品牌影响能力很强的中国专责团队,美港资本在2015年底开始建仓该公司股票。虽然这家公司收购耗资巨大,当年资产负债表较为难看,但该公司抓准了中国消费升级后对奶粉、保健品、母婴护理用品的巨大需求,这两年公司资产负债表迅速修复。

与众多私募的理念截然不同,陈龙对华尔街见闻强调,美港资本的理念是“家族财富传承”。

“我们主要靠直销客户,希望他们能把家族财产托付给我们做长期投资。如果依赖渠道代销,会受限于渠道的条条框框,但我的目标是实现弯道超车,就要做自己的基金产品。所以投资人需要忍受一定短期波动,来换取未来确定性比较高的回报。我们操作中不会采取任何对冲和杠杆操作,基本保持低于90%仓位。”

据了解,美港资本及其附属公司旗下基金主要分为:锁定期2-5年的直销基金,以及锁定期1年的代销基金。

交流最后,我们谈到了以宁波为代表的游资圈。陈龙透露,他接触的很多宁波涨停板高手在去年纷纷败北,价格博弈的逻辑纷纷失效······

“据我了解,宁波只有我们一家私募真正做长期价值投资!”

“人生的每一段经历,不管多荒唐、多无聊,其实都不可惜,因为它都是未来成功不可或缺的铺路石。”他坦言。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑孙建楠。更多精彩资讯请登陆,或下载华尔街见闻APP。*